1月5日，山东省财政厅宣布成功发行723.81亿元地方政府债券，成为全国首个在新年首周启动发债的省份，正式拉开2026年地方政府债券发行大幕。这一动作不仅标志着新一年财政政策“靠前发力”的全面启动，更释放出明确信号：在地方财政收支矛盾依然突出、隐性债务风险尚未完全化解的背景下，政府正通过大规模、早节奏的债券融资，稳投资、扩内需、补短板，并持续推进长达三年的10万亿元隐性债务置换计划。

一、首单落地：山东打响2026年地方债“第一枪”

山东此次发行的723.81亿元债券中，新增专项债达467.72亿元，精准投向400多个重大基础设施和民生项目。其中包括近10亿元用于济南新旧动能转换起步区的黄河大道二期工程，以及7.64亿元支持京雄商高铁（东昌府段和临清段）建设。这些项目既是区域高质量发展的关键支撑，也是国家“十五五”规划开局之年重大项目储备的重要组成部分。

与此同时，256.09亿元再融资专项债券同步发行，专项用于置换存量隐性债务。这标志着2026年2万亿元隐性债务化解额度正式启动——作为中央2024年推出的10万亿元化债计划的收官之年，2026年将完成最后2万亿元的置换任务，实现对高成本、短期限隐性债务的“展期+降息”，显著缓解地方偿债压力。

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二、财政靠前发力：一季度发债或超2万亿元

为确保经济“开门稳”，财政部已于2025年底提前下达2026年部分新增债务限额。根据全国人大常委会授权，提前下达额度不得超过全年新增限额的60%。鉴于2025年新增地方政府债务限额为5.2万亿元，2026年提前批额度上限即为3.12万亿元。

财达证券常务副总经理胡恒松指出，参考2023—2024年实践，财政部连续两年按60%比例下达提前批额度，2026年作为“十五五”开局之年，重大项目资金需求迫切，极可能再次顶格使用3.12万亿元额度。叠加2万亿元化债再融资债券，仅一季度全国地方债发行规模预计就将突破2万亿元。

截至目前，包括四川、江苏、云南、北京、湖南等在内的27个省市已披露一季度发债计划，总额约2万亿元。随着更多地区公布细节，这一数字还将进一步攀升。

三、双线并进：稳增长与化风险并重

2026年地方债发行呈现“双轨并行”特征：

新增专项债

聚焦“有效投资”，重点支持交通、能源、水利、新基建、城市更新、保障性住房等领域，推动重大项目早开工、早见效；

再融资专项债

则专用于隐性债务置换，延续2024—2025年政策路径，通过将非标、高息债务转为低利率、长期限的政府债券，系统性降低地方债务风险。

聚焦“有效投资”，重点支持交通、能源、水利、新基建、城市更新、保障性住房等领域，推动重大项目早开工、早见效；

则专用于隐性债务置换，延续2024—2025年政策路径，通过将非标、高息债务转为低利率、长期限的政府债券，系统性降低地方债务风险。

中央财经大学教授温来成表示：“今年尽早发债，既能拉动一季度GDP增长，又能为‘十五五’开好局奠定坚实基础。财政政策的前置安排，体现了宏观调控的前瞻性与主动性。”

四、10万亿化债进入收官年：风险缓释成效初显

自2024年10月中央推出10万亿元隐性债务置换计划以来，地方政府债务结构已发生显著优化。2024年与2025年合计4万亿元额度已完成发行，大量城投平台高成本非标债务被置换为利率更低、期限更长的政府债券，有效避免了局部债务违约风险。

2026年作为该计划的最后一年，2万亿元额度的发行将完成对剩余隐性债务的“扫尾”工作。尽管部分专家提醒，化债不等于“赖账”，仍需配套强化地方财政纪律与融资平台转型，但不可否认，这一轮史无前例的债务重组，已为地方争取到宝贵的喘息空间。

积极财政托底，但长效机制仍需构建

2026年地方债的“早、快、大”发行节奏，彰显了财政政策在稳增长与防风险之间的平衡艺术。然而，依赖发债驱动投资的模式不可长期持续。未来，如何在扩大有效投资的同时，推动地方财政从“借新还旧”转向“自我造血”，建立可持续的财源体系，仍是“十五五”期间必须破解的核心命题。

发布于：广东省